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金融信息服务行业领军，β属性明显同花顺成立于2001 年，目前已发展成为国内领先的互联网金融信息服务提供商。公司业务主要分为增值电信服务、广告及互联网业务推广服务、基金销售及其他交易手续费等和软件销售及维护服务。其中，增值电信服务是和广告及互联网业务推广服务是公司主要收入来源，合计占比为86%。公司业绩表现与市场热度相关，营收与利润规模和A 股成交额呈现较强的相关性。2022 年实现营收35.6 亿元，同比增长1.4%；实现归母净利润16.9 亿元。公司流量优势明显，截至2022 年底，公司金融服务网累计注册用户约6.14 亿人，每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为 1463 万人，在行业处于领先位置。展望未来，公司有望在AI 赋能下提升客户粘性与用户转化率，加速发展。

流量+技术优势明显，四大业务成长可期

C 端业务：1）增值电信业务：2022 年实现营收15.4 亿元，占比为43.2%，随着公司产品矩阵的丰富，未来有望基于公司庞大的流量池，进一步提升付费转化率及ARPU 值。2）广告及互联网推广：2022 年实现营收15.3 亿元，占比为42.9%。目前公司A 股开户支持70 多家券商开户，包括中金、中信、中信建投等券商，在佣金价格战背景下，公司的流量以及平台优势突显，广告及互联网推广业务有望快速发展。3）基金代销：截至2022 年底，同花顺“爱基金”平台接入基金公司及证券公司194 家，代销基金产品及资管产品17396 支。随着独立基金销售机构的快速崛起，同花顺爱基金有较大发展潜力。

B 端业务：1）软件销售及维护：公司是证券行情交易系统的主要供应商之一，有望受益于信创和系统升级改造稳定增长。2）iFind 金融数据终端：公司持续保持高研发投入，2022 年研发费用率达30%。随着公司持续的高研发投入，iFind 金融数据终端产品功能逐渐丰富，且与Wind 相比，iFind 价格优势明显，公司凭借iFind 特色功能和价格优势快速抢占市场份额。

前瞻布局AI，“AI+金融”打造未来增长新引擎在2009 年，同花顺便开始布局人工智能领域，2012 年至今研发费用率均在15%以上，其中2022 年为30%，高于同行业其他公司。目前公司在人工智能领域形成了语音识别、语音合成、OCR 文字识别、图像内容审核等多项核心技术，并基于此形成了I 问财、数字人等列产品。我们认为，公司在“AI+金融”领域优势明显：1）公司拥有金融行业领先、规模庞大、历史数据丰富的数据库，这些数据为公司人工智能算法训练、AI 大模型训练需提供了数据基础。2）公司C 端流量优势明显；3）公司在AI领域较早布局，相关技术积累深厚。展望未来，一方面，公司有望在AI赋能下进一步提升付费转化率及ARPU 值；另一方面，利用现有资源，打造基于人工智能的产业生态，成为公司未来增长新引擎。

投资建议

我们预计公司2023-2025 年分别实现收入43.1/52.6/64.4 亿元，同比增长21%/22%/22% ；实现归母净利润21.6/27.7/35.5 亿元，同比增长28%/28%/28% ，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

1）行业竞争加剧风险；2）监管政策趋严风险；3）资本市场过度波动风险。

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